Beta

Beta-faktorn är en viktig del av förklaringen til en akties avkastning enligt den klassiska Capital Asset Pricing Model. För att förstå fondens exponering mot marknaden har därför beta samt idiosynkratisk, eller bolagsspecifik, volatilitet beräknats för alla innehav. Beräkningarna görs nu periodiskt med ett eget program skrivet i Go. Aktiekursdata hämtas från EODHD:s API och data om fondens innehav från Avanza. Marknaden får i beräkningarna representeras av indexet OMX Stockholm All-Shares. Fondens målsättning framöver är att på portföljnivå ha ett beta en bit under ett för att minska beroendet av marknaden i stort.

Diversifiering

Sektorer

Förutom att minska sitt beroende av marknaden önskar fonden även hålla den icke-marknads-beroende volatiliteten på portföljnivå nere. Därför kommer fonden framöver alltid bestå av minst tio innehav. Dessutom gör fonden antagandet av beroendet mellan bolag inom olika sektorer är mindre än mellan bolag inom samma sektor. Därför ska innehaven framöver hämtas från flera olika sektorer.

Givet fondens nuvarande investeringsmandat finns det drygt 300 investeringsbara bolag i 10 olika sektorer. Fonden har vid kvartalets utgång varje sektor representerad förutom energi eftersom den sektorn endast innehåller ett bolag.

Börsvärde

Utöver att inneha bolag i flera olika sektorer har fonden även balanserats om för att inkludera bolag av olika storlekar. Samtidigt undviker fonden bolag med alltför höga multiplar och resultatet av detta kan ses i grafen nedan där innehaven tillsammans med de övriga bolagen i fondens investeringsuniversum. Storleken på punkterna i grafen beskriver bolagens börsvärde. Börsvärden och nyckeltal är hämtade från Börsdata.

Belåning

Fonden har tagit in några större bolag i portföljen för att kvalificera för Avanzas Ränterabatt. Därmed är fonden redo att vid väl valda tillfällen ha en mindre hävstång på portföljen. Planen är att hålla sig inom Avanzas lägsta belåningsgrad för att få en ränta på under två procent.

Innehaven

Kvartalets sänke var Guideline Geo som fallit 20 procent sedan sin senaste kvartalsrapport. Bolaget är fondens erkänt svajigaste kort med sitt börsvärde på ynka 100 MSEK. Osäkerheten i byggsektorns gav ett okej men inte bra kvartal. Frånvaron av tydlig tillväxt verkar ha fått investerare att tappa tålamodet och har drivit ner kursen. Trots det behåller fonden sin position till följd av att fortsatta insiderköp sker i bolaget på de nuvarande nivåerna. Priset per omsatt krona är nu nere på 0,60 SEK vilket är ett av de lägsta i fondens portfölj.

I andra änden av värderingsspektrat har fonden tagit in jätten SSAB med sin värdering på 50 MDSEK. En kurs slaktad av konjunkturcykeln och indirekt kinesisk konkurrens i fordonssektorn (?) har gett en värdering som nu känns trygg för fonden att gå in på. I det här läget bör till slut positiva nyheter komma, antingen i form av starkare världskonjunktur eller protektionistiska åtgärder riktade mot kinesiska bilproducenter. Blankningar i bolaget kan ha nått en peak under sommaren och flera insynsköp har skett på nuvarande kursnivåer.

I mellanviktklassen har fonden en större position i bredbandsleverantören Bahnhof. Det låga betat och motståndskraften vid kriser gör telekombranchen attraktiv för fonden. Vid till exempel skräcken på börsen efter den elfte september klarade sig telekom generellt bra. Samtidigt har fondens förvaltare sett exempel på hemmaplan av bolagets säljarbete när bostadsrättsföreningen upphandlade bredband. Bahnhof gav då ett mycket konkurrenskraftigt erbjudande med lång bindningstid. Fonden tror att bolaget fortfarande har mycket kvar att hämta när det med sin nuvarande värdering på drygt 5 MDSEK tar marknadsandelar från jättar som Telia med sin värdering på över 100 MDSEK. Dyrtiderna gör att kunder bör ser över sina avtal och en duktig snabbrörlig leverantör bör ha en bra position här.

Till slut köpte fondens förvaltare en begagnad Thule Urban Glide 2. Och efter att ha testkört vagnen togs Thule även in som ett innehav i fonden. Sänkta räntor och regeringens nya budget med skattesänkningar för höginkomsttagare gör att fonden ser positivt på bolagets möjligheter framöver.

Resultat

Fonden gick inledningsvis bra i förhållande till antagonisten Carnegie Sverigefond men tappade framåt slutet av kvartalet när luften gick ur Guideline Geo. Att ett bolag fortfarande kan påverka resultatet så tydligt motiverar fonden att ta in ytterligare ett eller två nya innehav. Fler innehav kräver dock en mer systematiserad och effektiv förvaltning. Förhoppningsvis kan fondens nya mjukvara vidareutvecklas och göra det enklare att hålla koll på alla innehav samt ge stöd när portföljen behöver balanseras om.

Det ska sägas att Carnegie Sverigefond gjorde ett bra kvartal jämfört med Stockholmsbörsen. De verkar legat relativt tungt i Investor som gått mycket bra på sistone. Samtidigt kanske det inte kommer gå lika lätt framöver ifall man får tro Kvartils månadskommentar.

Det svaga kvartalet lämnade ändå fondens förvaltare rikare på erfarenhet och kunskap. Att försöka förstå varför det går dåligt är mer lärorikt än att bara njuta när det går bra. Trots det hoppas vi att nästa kvartal bjuder på en bättre avkastning såväl som fortsatt lärande.